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深高速(600548)2021年中报点评:收费公路业务延续复苏 大环保业务持续加码 Q2归母净利同比增长266%至6.8亿

时间:21-08-27 00:00    来源:华创证券

公司公告2021 年中报:Q2 归母净利6.8 亿元,同比+266%。1)业绩表现:

上半年实现营收42.1 亿,同比+142.5%;归母净利12.2 亿(去年同期为0.4 亿),扣非净利11.9 亿(去年同期亏损0.12 亿)。其中Q2 营收22.5 亿,同比+78.2%,归母净利6.8 亿元,同比+266%,扣非归母净利6.6 亿元,同比+347%。2)利润率:2021 上半年毛利率43.5%,同比+29.1pts;归母净利率为28.9%,同比+26.4pts;扣非归母净利率为28.2%,同比+28.9pts。Q2 毛利率41.2%,同比+18.7pts;归母净利率为30.2%,同比+15.8pts;扣非归母净利率为29.5%,同比+17.5pts。3)投资收益:上半年为3.6 亿,同比+154%;Q2 为2.1 亿,同比+96%,主要系公司所投资联营企业利润明显改善,同时确认了江中公司和广云公司股权转让收益。4)收入构成:上半年收费公路、清洁能源、固废资源化管理、委托管理营收占比66.1%、8.2%、7.1%、4.6%,同比+4.1、-4.9、-4.1、-2.7pts。5)毛利构成:上半年收费公路、清洁能源、固废资源化管理毛利润占比76.1%、10.6%、0.9%,同比+35.0、-22.1、-1.5pt。

收费公路:车流量与路费延续复苏,疫情反复影响部分区域出行。上半年收费公路营收27.8 亿,同比+159%,较19 年同期复合增速+12%;毛利率50.1%,同比+40.5 pts。主要系去年低基数、今年来路产营运已基本恢复正常。具体看,清连高速/机荷东段/水官高速/沿江高速/机荷西段/益常高速/武黄高速日均路费收入同比+117%/+117%/+144%/+77%/+103%/+144%/+123%/+146%,较19H1复合增速+3%/-2%/+1%/+4%/-9%/+7%/+2%/+12%。新增路产外环项目表现良好,日均收入仅次于清连高速,但公司披露的合计可比增速较19H1 复合增速-0.4%,低于正常年份主要系春运就地过年以及5-6 月广东疫情影响出行表现。

大环保业务布局不断加码,风力发电与垃圾处理同比明显增长:1)清洁能源,营收3.5 亿,同比+51.9%;毛利率56.2%,同比+20.3pts。主要系低毛利风机销售收入占比减少,同时风力发电方面木垒风电21Q1 并表,上半年发电收入1.5 亿;包头南风风电受益于弃风限电减少,收入与毛利率增加。2)固废资源化管理,蓝德环保因运营项目增加,以及去年工程项目停工及餐厨垃圾收运量减少,上半年垃圾处理收入同比明显增长;新签约光明环境园项目,已完成项目方案的初步设计;乾泰公司已回收报废车辆近1500 台,报废车拆解业务基本实现正常运转。

投资建议:1)公司发达地区路产具备稳健性,随着疫情影响进一步减弱,经济活力提升,预计路产资产将展现更强的盈利能力;而大环保业务逐步成熟,有望持续贡献利润增量。2)我们维持21-23 年归母净利预测24.9、28.1、29.9亿元,对应21-23 年EPS 分别为1.14、1.29 及1.37 元。3)公司长期维持较好的分红水平,体现公司重视股东回报,给予一年期目标价11.8 元,对应21 年股息率4.5%,维持“推荐”评级。

风险提示:车流量受疫情影响下滑超出预期,环保项目落地不及预期等。