移动版

深高速(600548):资产减值拖累业绩 短期疫情不改公司长期价值

发布时间:2020-03-19    研究机构:中信建投证券

  事件

  深高速(600548)发布2019 年年度报告

  深高速发布2019 年年度报告,公司2019 年实现营业收入61.86亿元,同比增长6.52%;实现归母净利润24.99 亿元,同比减少27.34%;实现扣非后归母净利润22.44 亿元,同比增加45.89%。

  报告期内,公司实现每股收益1.15 元,加权平均ROE 为14.14%,同比下降8.71 个百分点。

  另外2019 年第四季度,公司实现营业收入20 亿元,同比增长20%,实现归母净利润3.49 亿元,同比减少81.84%。

  可比路费收入稳步增长,收购资产及地产业务贡献主要收入增量2019 年全年公司实现收费公路业务收入45.7 亿元,同比减少9.81%,路费收入下降主要是由于南光、盐排、盐坝三项目于2018年底被政府提前回购,扣除这一影响后公司可比路费收入同比增长5.32%。同时,南京风电和包头南风分别于2019 年4 月8 日和2019 年9 月17 日完成并表,2019 年公司风电设备销售收入和风力发电收入分别达到5.11 亿元和0.88 亿元。另外,贵龙开发项目本期交房数量增加也导致公司房地产开发收入同比增长59.94%至4.57 亿元。

  资产减值拖累业绩,梅林关项目贡献部分投资收益由于清龙公司向广东省申请延长水官高速收费年限获批的可能性很小,因此公司于2019 年末对水官高速特许经营无形资产计提了5.52 亿元的资产减值准备,扣除2015 年增持对价冲回、相关递延所得税负债的转回及少数股东损益后,该资产减值共减少2019 年归母净利润1.81 亿元。另外,去年四季度梅林关更新项目一期全部销售并确认收入,公司持有该项目34.3%股权,一期项目可售面积为7.5 万平方米,销售完成后贡献2019 年投资收益3.77 亿元,同时也对四季度业绩形成一定支撑。

  在建项目未来投入运营后有望带来收入增量

  目前公司的在建收费公路项目主要包括外环项目和沿江二期项目,截至2019 年底两者建设进度分别达到67%和40%。其中,沿江二期国际会展中心互通立交已于2019 年11 月3 日正式启用并开始贡献收入,我们预计剩余路段将在2022-2024 年陆续完工。

  外环A 段一期则预计将于2020 年底正式通车,该路产项目较为优质,投入运营后将逐步为公司带来业绩增量。

  肺炎疫情短期内有所影响,不改公司长期配置价值近期由于受到国内新冠肺炎疫情的影响,国内高速公路车流量一季度出现了明显下滑,另外从2 月17 日起全国高速公路对所有车辆均免收通行费,我们判断这两个因素将对公司2020 年业绩造成一定影响,但后期政府大概率也会对高速公路公司给予一定配套支持政策,以弥补其通行费收入上的损失。我们认为,肺炎疫情对高速公路行业只是短期的影响,而且公司拥有的路产质量十分优质,区位优势较为明显,两条在建路产投入使用后公司的收入规模有望进一步增长,再加上公司在环保板块的业务拓展,我们判断当前时点下公司长期配置价值正逐步凸显。

  分红比例稳定,维持深高速“增持”评级

  分红方面,2019 年公司仍然维持了较为稳定的分红比例。根据公司分红计划,2019 年公司每股计划派息0.52 元,分红比例45.37%,对应当前股价的股息率为5.84%,我们判断公司之后几年还将大概率维持相对稳健的分红政策。由于高速公路免收通行费的时间以及后期政府的保障措施还未确定,我们暂时假设该政策的持续时间为一个季度,那么我们预计2020-2022 年公司将分别实现营业收入55.64 亿元、75.84 亿元、80.76 亿元,实现归母净利润17.91 亿元、29.98 亿元、32.41 亿元,对应EPS 分别为0.82 元、1.37 元、1.49 元,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称