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深高速(600548):拟定增不超3亿股H股用于主业投资等 母公司认购不低于39%

发布时间:2020-01-13    研究机构:中国国际金融

  公司近况

  公司公告,经1 月10 日董事会会议通过,拟向特定对象非公开发行不超过3 亿股H 股股票。母公司深圳国际拟认购不低于本次发行股票总数的39%。募集资金在扣除发行费用后将用于公路、环保等主业的投资、偿还债务以及补充营运资金等用途。此次定增事项仍需等待公司股东大会、证监会、联交所批准后实施。

  评论

  财务上,定增摊薄即期盈利。3 亿股占当前股本总数的13.76%,我们预计2020 年起的EPS 与DPS 等指标将被摊薄12.1%,短期股价或有波动。

  公司未来主业投资项目较多,股权融资合理。公司此前未有增发先例。公司于2017 年曾公告拟发可转债22 亿元,用于外环高速建设项目,最终因外部环境等原因,于2019 年12 月撤回请求。

  此次增发规模略大于可转债,我们认为或将用于机荷改扩建项目投资。该扩建项目总投资400 亿元,远高于当年外环的2 06 亿元。

  基于公司目标投资IRR≥8%的原则,我们预计公司将借鉴外环采用PPP 模式建设,获得大于出资比例的股比并确认收益。

  我们仍然看好公司长期发展前景。母公司认购39%的定增股份,显示了母公司对公司未来发展的信心,为资本市场释放较好信号。

  公司地处具有经济活力的深圳地区,现有主要路产客车比重高达90%、车流增长稳健,未来优质路产储备充足(外环、机荷改扩建、深汕第二通道将陆续通车),公路主业发展稳健。环保业务作为公路业务的有益补充,当前投资项目规模较小,且公司坚持投资收益率不低于公路主业的原则。

  向前看,建议关注:(1)新货车收费标准已落地,我们维持对公司影响偏中性的判断,建议关注剔除春运影响的1Q 运营数据。(2)建议关注机荷改扩建方案落地进度。(3)公司新的五年计划即将落地,建议关注对公路拓展与环保业务定位的中期目标。

  估值建议

  维持2019/2020 年盈利预测27.94 亿元(扣非+23%)/23.33 亿元(扣非+9%),引入2021 年盈利预测25.24 亿元(+8%)。当前A/H股价对应9/8 倍2019 年P/E、11/9 倍2020 年P/E,5.1%/5.7% 2019分红收益率。维持A/H 跑赢行业评级与目标价13.45 元/13.37 港币,对应11/8 倍2019 年P/E,13/11 倍2020 年P/E,较目前19%/20%上涨空间。

  风险

  宏观经济环境低迷,货车收费标准改变,环保项目推进不及预期。

申请时请注明股票名称