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深高速(600548):三季度业绩符合预期 多元化发展提供增长新动能

发布时间:2019-10-31    研究机构:中信建投证券

事件

深高速(600548)发布2019 年三季报

深高速2019 年前三季度实现营业收入41.85 亿元,同比增长1.09%;实现归属于上市公司股东的净利润21.51 亿元,同比增长41.44%。2019 年前三季度公司实现每股收益0.986 元,加权平均ROE 为12.10%,同比上升1.32 个百分点。今年第三季度,公司实现营业收入14.86 亿元,同比增长1.61%,归母净利润5.74 亿元,同比增长4%。

简评

前三季度可比营收增长16.51%,非经常损益贡献利润由于南光、盐排、盐坝三条公路于2018 年底被政府提前回购,因此公司第三季度收入增速仅为1.61%,从第三季度公司控股路产的通行费收入情况来看,公司控股路产第三季度日均通行费收入达到1308.7 万元,同比增长7.55%。另外,贵龙开发项目随着交房数量增加,其收入也有所增加,同时新增项目带来的新建匝道站运营成本补偿服务收入、政府回购公路后所支付的委托管养服务收入,以及新收购的风电项目也带来了一定收入增量。

三季度毛利率同比基本持平,同时财务费用有明显下降受到三条公路被提前回购的影响,公司第三季度的营业成本同比增速也较低,导致公司今年第三季度的毛利率水平与去年同比基本持平,达到52.32%。从费用端来看,公司报告期内财务费用同比下降1.23 亿元,主要是由于公司的平均借贷规模下降,资产负债率也由去年三季度末的62.22%下降至目前的52.83%。另外,公司目前也在继续对美元债实施锁汇掉期交易,在对冲外币掉期公允价值变动损益及交割损益后,1-9 月集团综合财务成本同比减少49.30%。

进军大环保业务,多元化发展有望推动业绩持续增长除主营收费公路业务外,公司还将大环保业务作为公司的第二大主业。公司不断推进自身在大环保业务板块的布局,如先是在2017 年认购了水规院15%股权,并于同年收购了德润环境20%股权,2018 年10 月公司又与苏伊士集团旗下的升达亚洲合资成立了苏伊士环境。我们认为,公司的大环保业务与收费公路具有极强的协同性,由于高速公路是收费较为稳定、现金流十分充沛的资产,能够和环保业务形成优势互补,而且环保业务在运营模式上与收费公路也较为类似,均是特许经营,有长期稳定经营期,能够充分发挥公司的经营管理优势。

维持公司“增持”评级

我们认为,广东省和深圳市的地区作为中国经济最具活力的地区,未来经济增速还将保持较高水平增长,有助于公司现有路产车流稳步增长。另外公司目前还有部分路产处于在建状态,里程约为65.7 公里,而且进军大环保业务也将为公司带来进一步的业绩增长动力。我们预计,2019-2021 年公司收入水平将分别达到57.47 亿元、61.17 亿元、65.75 亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为26.72 亿元、25.70 亿元、28.69 亿元,对应EPS 为1.23 元、1.18 元、1.32 元,维持深高速“增持”评级。

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