移动版

交通运输行业半年报回顾:变化已来,变革将至,从变化看投资机会

发布时间:2017-09-17    研究机构:华创证券

主要观点

1.市场回顾:

1-8月,交运指数上涨9.6%,跑输沪深300达6个百分点(上涨15.7%),但位列28个一级行业中的第九位。

分子行业看,机场、铁路、港口分别涨幅37%、28%及27%列前三;物流与公交板块下滑。

我们认为行业上涨遵循两条线索:受益经济回暖企业盈利能力提升以及核心资产价值被重估。前者典型如铁路货运、港口吞吐;后者典型如机场商业价值再发现、铁路改革、区域港口一体化等。两者交叉共振受益。

2.财务数据回顾:收入净利双增

经济回暖带动整体行业上半年收入、净利双增(收入增速32%,净利增速43%)。其中,增速最快的航运及铁路行业贡献了利润增量的55%及23%。

航运:收入增长17%,利润扭亏为盈(49亿,去年同期为亏损44亿);

铁路:收入同比增长27%,利润增速85%,主要为货运表现强劲,大秦铁路净利同比增长107%。

公路、港口、物流利润增速分别为19.6%、16.9%、13.5%及10.6%。

重要子行业中,仅航空因燃油成本高企(同比45%左右),利润下滑1.2%

二季度单季:增长环比提速。

二季度单季度交运板块收入同比增长34%,利润同比增速49%,较一季度有所加速(Q1分别为29%及37%。)

其中,利润角度看,航运(1383%)、铁路(133%)、航空(83%)增速超过行业,港口、机场、公路、物流分别增长19%、16%、9%及6%,增速低于Q1.

收入利润增速均高于一季度的为铁路、航运、航空,航运与航空收入增速与Q1差异不大,尤其航空基本持平,但利润增速较快,系由人民币走升以及燃油成本二季度相较1季度增速放缓。

3.市场在发生的变化:

从改革的角度看,铁路改革在提速,民航混改在突破,区域港口一体化亦在推进;

从价值发现的角度看,核心机场的枢纽价值被重估;

从行业自身变化看,航空公司执行了价格优先策略,机场公司非航业务的占比在迅速提升。

从行业龙头的变化看:上海机场兑现了作为枢纽机场,非航业务大幅增长的逻辑(占比已达53%,商业租赁业务收入增长近4成);韵达股份增速超越了行业及其他龙头公司。

4.看未来变革与投资机会:

1)诚然市场发生了诸多变化,但我们仍然发现有些变化正在被市场低估,典型如铁路与航空。

铁路:市场或低估铁总在组织架构及机制体制上改革的决心与力度,市场或低估大秦铁路盈利持续性及在改革端的变化;

航空:航空公司价格优先策略的调整或未被市场充分认知,人民币升值下其估值具备足够吸引力。

2)从行业发展和公司分化的角度看,快递与机场,强者恒强。

我们推荐快递中的韵达股份(快递行业处于快速成长期,未来保持25-30%的增速,但韵达股份显著跑赢行业及其他龙头公司);

以及机场中的上海机场(机场航空性业务稳定发展,非航业务快速增长,其中上海机场半年报显示非航占比53%,商业租赁收入同比36%,兑现了枢纽机场商业价值提升的逻辑,远领先于其他A股机场上市公司)

3)从季节性行情角度看,推荐中远海特。BDI突破1300点,传统四季度旺季有望继续向上,摸高1500点,推荐间接受益相关性的中远海特。

4)建议重点关注未来盈利与估值有望双升的高速公路板块。随着经济回暖,高速公路货运流量上升,通行费收入提升,资产盈利能力向上;但市场或低估未来政策面的向好。有望硬来盈利与估值双升阶段。重点推荐深高速(600548)、五洲交通。

申请时请注明股票名称